最该说清的一件事，是这个项目从立项到点火，整整磨了 13 年。项目公司 PT Indo Green Power（IGP）2013 年就在巨港注册了；2018 年 1 月才拿下 30 年独家特许权；拖到 2023 年 12 月跟国家电力公司 PLN 签下长期购电协议（PPA）之后，2024 年 9 月才真正开工。中间每一步都慢，但一步没走错——这是理解这个项目价值的关键。

第一，现金流用五层保险锁死。一层是 BOO 的 30 年独家特许权，把地盘圈住；二层是跟 PLN 签的长期固定电价 0.1335 美元/度——注意是美元计价，不是印尼盾，等于把汇率风险的大头甩给了购电方；三层是垃圾处理费设上限，政府承诺供料；四层是中国信保的”双 95″保单，政治风险和商业风险都赔 95%；五层是星展银行（DBS）加印尼国家银行（BNI）的 8 年期无追索银团贷款。五层叠下来，这个项目的现金流画像，几乎接近一只长期债券——这正是银行肯放款的原因。

第二，双币种融资对冲汇率。这项目收入是两笔：售电按美元、垃圾处理费按印尼盾。它的贷款也拆成两笔——8500 万美元加 2430 亿印尼盾，各对各自的收入币种。盾贬了，本地那部分贷款用本地处理费收入还，天然不踩坑。这套”收入什么币、贷款什么币”的错配对冲，是后来者最该抄的一页作业。

第三，先锁电价、再砸真金。特许权 2018 年就到手了，但项目硬是等到 2023 年底 PPA 落地才开工，中间隔了快六年。这跟很多企业”先开工、边走边谈”的打法完全反着来，看着慢，实际是最值钱的一条纪律——收入端没锁定，一分大钱不投。

第四，上游供料先于点火跑通。这个细节最容易被忽略：巨港电厂首次点火是 9 月 23 日，但市环境局从 9 月 1 日就开始把原本运往填埋场的垃圾改道送进电厂——提前了整整 23 天。全市 400 多个收集点、141 辆车、每天 960 到 1000 吨垃圾，占市政收集量的七成多，都提前压力测试过一遍。垃圾发电厂的命在上游，这个项目把”垃圾从哪来”这道最难的老账，在点火前就做实了。

挑三个值得记的名字说细一点。

浙能锦江环境是这盘棋的操盘手。它的前身是”中国锦江环境”，2016 年在新加坡主板上市，2019 年浙江国资背景的浙能集团受让 29.79% 股权成了第一大股东，公司也改名”浙能锦江环境”。做这个项目，它走的是”先体外卡位、再注入上市平台、最后国资入主升级信用”的路子：项目公司 IGP 2013 年先注册占位，2018 年拿到特许权后零对价装进上市体系，浙能入主把信用抬起来，电价锁死之后才开工。这套打法，耐心是底色。

中国电工（中国电力工程有限公司）是 EPC 总包方，隶属国机集团旗下中设集团，签的是设计采购施工一揽子合同，也是它进入印尼垃圾焚烧市场的突破口。

华西能源供的是炉排炉和余热锅炉这最核心的”心脏”设备，自有品牌 HELIOS；迪尔集团负责汽轮机安装。加上中国信保的保险、DBS 和 BNI 的融资——一座海外焚烧厂需要的每一环，都是中国企业和中国金融力量在撑。

重要提示

关于印尼垃圾发电，我们持续关注，写了专门的调研报告，从2023年第一版，到今年的第二版《2025印尼电力行业调研报告》，深入研究了印尼电力装机、输配、消纳、政策、参与者、规划、发展趋势、投资机会和风险等。如果大家想深入研究印尼电力市场或者垃圾发电，欢迎联系我们。

(雨林编辑， 来源：《2025印尼电力行业调研报告》）